L'ARBITRAGE DES FONDS PROPRES - L'EFFET DE LEVIER DE L'ENDETTEMENT

I - INTRODUCTION

La plupart des entreprises ont recours à endettement. Ce recours modifie la répartition des K financier engagés dans l'entreprise et en conséquence modifie la répartition du résultat économique entre les actionnaires et prêteurs

L'effet de levier de l'endettement ou l'effet de levier financier mesure l'incidence de l'endettement et en particulier de son cout sur la rentabilité financière. C'est l'un des éléments essentiels ds l'arbitrage des K engagés entre KP et K externes



II - CONCLUSION

L'effet de levier illustre comment le financement d'un projet peut être améliorer par l'introduction d'un endettement qui augmente la rentabilité des KP

L'effet de levier s'exprime donc par une ≠:plus la ≠ entre la rentabilité économique des K engagés et le tx d'intérêt moyen des dettes financières est grande, plus l'effet de levier de l'endettemt est important, donc plus la rentabilité financière des KP s'améliore

De même plus le levier financier est important et plus l'effet de levier de l'endettement est lui même important

La limite de l'effet de levier est fixé par le tx d'endettement limite que le banquier n'acceptera pas de dépasser

Il existe un risque:si le différentiel n'est pas positif, l'effet de levier se retourne contre son utilisateur sous la forme d'un effet de massue. En cas d'endettement la rentabilité économique doit impérativement être > au coût de la dette

III - FORMULE DE L'EFFET DE LEVIER

Avant impôt

Rf=Re+(Re-i)*(DF/CP)

-Re: rentabilité économique (Re=Rt d'exploit/K Investis) et i: coût dette (i=FF/DF)
-DF: dette fi engagée
-CP: K propres engages
-Rf: rentabilité financière (Rf=résultat courant avant impôt/CP)
-(Re-i) est différentiel
-(DF/CP) est levier fi

Après impôt

.Rf=[Re+(Re-i)*(DF/CP)]*(1-t)

.Rf=Reai+(Reai-iai)*(DF/CP)
-Reai la rentabilité eco après impôt=Re*(1-t)
-iai le coût de la dette après impôt=i*(1-t)
-(Reai-iai)le différentiel après impôt


MOYENS
Capitaux propres (KP)
+Det fin (DF)
=Capitaux engagés (KE)

RESULTATS
Rt exploit(Rt net+int+IS)
Rentab éco avt IS(Re)=Rt E/KE
Int de la det=DF*tx int
Coût de la det avt IS(Cd)=Int/DF
Différentiel de tx=Re-Cd
Levier de fin(L)=DF/KP
Effet lev avt IS=diff*L
Rentab fin avt IS(Rfa)=Re+effet lev
Tx d'imposition(Tis) =>cf renseignements complémentaires sinon=IS/(IS+Rt net)
Rentab fin après IS(Rf)=Rfa(1-Tis)
CONTROLE : calcul direct de la Rf=Rt net/KP


IV - COMMENTAIRE
La Rf a progressé/régressé de X pts
progression Rf due à progression Re et à évolution CA
diminution Cd peut être due à baisse tx int et CBC


V - LOI
Re»N(m(Re),�(Re))
Rf=Re+(Re-Cd)*DF/KP
»m(Rf)=m(Re)+(m(Re)-Cd)*DF/KP
»�(Rf)=�(Re)+�(Re)*DF/KP=�(Re)*(1+DF/KP)